黄金非常愚蠢，它就像 SPX，但更愚蠢。 市场分为三大交易所——COMEX、LBMA（伦敦）和上海 有一些规模较小的场外交易市场，比如印度，但这些市场实际上并不那么重要
黄金是一种实物商品，有持有成本，但波动性不大。除了少数例外，期货期限结构非常稳定，通常这些例外是由于外部冲击造成的，比如新冠疫情（如果我没记错的话）和特朗普的关税政策。
黄金在很大程度上是一种可替代商品，因此交易所之间的任何套利都与运输成本以及任何法律限制有关（这很重要）。 这就是为什么在关税期间，实物黄金（现货）的交易方式与追踪期货的纸黄金（ETF）不同
例如，中国/上海严格控制进入该国的黄金数量，这导致流动性更自由的伦敦和美国市场之间存在差异
因此，一个可验证的阿尔法值（我不做黄金交易，所以不在乎，但无论如何，有人会因此而生我的气）是上海黄金溢价——即伦敦金银市场协会（LBMA）价格与上海金银市场价格之间的差额。LBMA之所以被认为是“唯一”交易所，主要是出于历史原因。
总体而言，过去十多年来，黄金购买的最大推动力是中国，主要是因为在岸人民币是一种受到高度中央操纵的货币，而且中国的货币管制非常严格 这也是为什么 Tether 受欢迎的原因
另一个较大的买家是各国央行，但它们也会定期发布滞后购买黄金的数据。有时它们也会出售黄金，这导致了2000年左右著名的“棕底”（Brown Bottom）事件，当时英国做了一件蠢事，在黄金价格触底时抛售了所有黄金储备。
金矿开采商当然是黄金产量最大的来源，而回收黄金在市场上的份额较小，约为30%。金矿开采商通常会出售黄金，但也会做一些极其愚蠢的事情，因为他们大多（但并非完全）智力低下，管理不善。
他们也曾经进行过更多的对冲，但在 21 世纪的牛市中失败了，然后停止了对冲，然后在 2010 年代再次全部消亡，因为他们并不擅长把握市场时机（就像比特币矿工一样，但更没用）
无论如何，更多关于日内机制的信息 - 黄金一天中最活跃的时段往往是上海和伦敦的交汇点，伦敦收盘后价格走势基本可预测。这带来了有趣的反向影响——黄金的日内动量
美国交易时段的走势更多地体现了西方投机者的介入，而隔夜交易时段则更多地体现了亚洲买盘的介入（伦敦金银市场协会的交易介入程度较小）。今天的走势明显是西方投机的体现。
伦敦金银市场协会 (LBMA) 每天两次“确定”黄金的全球基准价格，分别在伦敦时间上午 10:30 和下午 3 点，这两个时间往往是黄金交易者活跃的重要时段，而奇怪的现象往往会在这些时间段发生
广义上讲，正常时期黄金的大部分有趣走势往往发生在一夜之间（对于美国交易者而言），具体来说是在美国东部时间凌晨 3 点到上午 10 点之间（或多或少）。 亚洲和英国交易商的存在与否对黄金价格产生很大影响。
与许多实物商品一样，黄金的交易往往呈现现货与波动率的倒置相关性，但主要是出于投机原因。 例如，由于买方的套期保值行为（例如，航空公司买入看涨期权来对冲石油风险），石油现货交易量为正值。
简而言之，我们可以将黄金波动率指数 (GVX) 视为投机性峰值的一个相当强劲的指标，今天是 GVX 自 2011 年以来的最高收盘价。巧合的是，这些也往往标志着黄金的强劲顶部，这可能是由于投机热情高涨以及看涨期权 Delta 到期
中国央行每月都在购买黄金，但数量非常少。自今年4月以来，上海黄金溢价大部分来自中国散户投资者，他们为对冲人民币贬值和资本管制而购买黄金，而9月份之前则主要来自西方国家。
从机械角度考虑，波动性增加会增加 OTM 看涨期权的 delta，从而增加与软 delta 相关的买入，但随着波动性减弱，我们应该看到相反的动态发挥作用
我们可以看到，上周黄金走势明显偏向看涨期权，这增加了我们看到波动性收缩推动平仓的可能性
此外，由于潜在趋势强劲，CTA 目前持有黄金的最大仓位，而 CTA 传统上也像其他 PM 一样持有大量黄金。这不仅会反射性地促进趋势，还会对趋势突破造成的损失产生影响。
如果我必须猜测 10 月 28 日之前黄金将达到峰值