黃金非常愚蠢，它就像 SPX，但更愚蠢。 市場分為三大交易所－COMEX、LBMA（倫敦）和上海 有一些規模較小的場外交易市場，例如印度，但這些市場實際上並不那麼重要
黃金是一種實體商品，有持有成本，但波動性不大。除了少數例外，期貨期限結構非常穩定，通常這些例外是由於外部衝擊造成的，例如新冠疫情（如果我沒記錯的話）和川普的關稅政策。
黃金在很大程度上是一種可替代商品，因此交易所之間的任何套利都與運輸成本以及任何法律限制有關（這很重要）。 這就是為什麼在關稅期間，實體黃金（現貨）的交易方式與追蹤期貨的紙黃金（ETF）不同
例如，中國/上海嚴格控制進入該國的黃金數量，這導致流動性更自由的倫敦和美國市場之間存在差異
因此，一個可驗證的阿爾法值（我不做黃金交易，所以不在乎，但無論如何，有人會因此而生我的氣）是上海黃金溢價——即倫敦金銀市場協會（LBMA）價格與上海金銀市場價格之間的差額。 LBMA之所以被認為是「唯一」交易所，主要是出於歷史原因。
整體而言，過去十多年來，黃金購買的最大動力是中國，主要是因為在岸人民幣是一種受到高度中央操縱的貨幣，而且中國的貨幣管制非常嚴格 這也是為什麼 Tether 受歡迎的原因
另一個較大的買家是各國央行，但它們也會定期發布滯後購買黃金的數據。有時它們也會出售黃金，這導致了2000年左右著名的「棕底」（Brown Bottom）事件，當時英國做了一件蠢事，在黃金價格觸底時拋售了所有黃金儲備。
金礦開採商當然是黃金產量最大的來源，而回收黃金在市場上的份額較小，約30%。金礦開採商通常會出售黃金，但也會做一些極其愚蠢的事情，因為他們大多（但並非完全）智力低下，管理不善。
他們也曾經進行過更多的對沖，但在 21 世紀的牛市中失敗了，然後停止了對沖，然後在 2010 年代再次全部消亡，因為他們並不擅長把握市場時機（就像比特幣礦工一樣，但更沒用）
無論如何，更多關於日內機制的資訊 - 黃金一天中最活躍的時段往往是上海和倫敦的交會點，倫敦收盤後價格走勢基本上可預測。這帶來了有趣的反向影響——黃金的日內動量
美國交易時段的走勢更體現了西方投機者的介入，而隔夜交易時段則更體現了亞洲買盤的介入（倫敦金銀市場協會的交易介入程度較小）。今天的走勢明顯是西方投機的體現。
倫敦金銀市場協會 (LBMA) 每天兩次「確定」黃金的全球基準價格，分別在倫敦時間上午 10:30 和下午 3 點，這兩個時間往往是黃金交易者活躍的重要時段，而奇怪的現象往往會在這些時間段發生
廣義上講，正常時期黃金的大部分有趣走勢往往發生在一夜之間（對於美國交易者而言），具體來說是在美國東部時間凌晨 3 點到上午 10 點之間（或多或少）。 亞洲和英國交易商的存在與否對黃金價格有很大影響。
與許多實體商品一樣，黃金的交易往往呈現現貨與波動率的倒置相關性，但主要是出於投機原因。 例如，由於買方的避險行為（例如，航空公司買入買權來對沖石油風險），石油現貨交易量為正值。
簡而言之，我們可以將黃金波動指數 (GVX) 視為投機性高峰的相當強勁的指標，今天是 GVX 自 2011 年以來的最高收盤價。巧合的是，這些也往往標誌著黃金的強勁頂部，這可能是由於投機熱情高漲以及看漲期權 Delta 到期
中國央行每月都在購買黃金，但數量非常少。自今年4月以來，上海黃金溢價大部分來自中國散戶投資者，他們為對沖人民幣貶值和資本管製而購買黃金，而9月之前則主要來自西方國家。
從機械角度考慮，波動性增加會增加 OTM 買權的 delta，從而增加與軟 delta 相關的買入，但隨著波動性減弱，我們應該看到相反的動態發揮作用
我們可以看到，上週黃金走勢明顯偏向買權，這增加了我們看到波動性收縮推動平倉的可能性
此外，由於潛在趨勢強勁，CTA 目前持有黃金的最大部位，而 CTA 傳統上也像其他 PM 一樣持有大量黃金。這不僅會反射性地促進趨勢，還會對趨勢突破造成的損失產生影響。
如果我必須猜測 10 月 28 日之前黃金將達到峰值