🧵 Análise aprofundada: Adobe ( $ADBE) Uma das maiores empresas de SaaS do mundo em receita. Então, por que suas ações despencaram mais de 40% em relação às máximas de 2024? A fortaleza está desmoronando ou esta é a oportunidade de valor que o mercado está perdendo? Fizemos uma análise aprofundada. 🧵👇
2/ A Fortaleza dos Negócios. Primeiro, entenda a máquina. O império da $ADBE é construído sobre dois pilares, com 95% de sua receita proveniente de assinaturas previsíveis e persistentes: 1️⃣ Mídia Digital (74% da receita): As icônicas Creative Cloud (Photoshop, Premiere) e Document Cloud (Acrobat, Sign). Somente este segmento ostenta uma Receita Recorrente Anualizada (ARR) de US$ 18,1 bilhões. 2️⃣ Experiência Digital (25% da receita): Um pacote empresarial completo para marketing, análise e e-commerce.
3/ O Fosso Lendário O fosso competitivo da Adobe é lendário. Suas ferramentas não são apenas produtos, são a linguagem da indústria criativa. "Fazer photoshop" é um verbo... e eles têm custos de mudança altíssimos (não apenas em termos financeiros, mas principalmente de habilidade e tempo) para milhões de profissionais. O fosso competitivo da Adobe foi apreciado pelo elogio mais caro do mundo. A aquisição fracassada da Figma por US$ 20 bilhões, na qual a $ADBE perdeu o negócio e pagou uma multa de rescisão de US$ 1 bilhão. Basicamente, foram os reguladores declarando publicamente que o fosso competitivo da Adobe é tão forte que torná-lo um pouco mais forte seria injusto para todo o mercado. E nós gostamos disso.
4/ Uma montanha-russa de sentimentos Os últimos 2 anos para as ações da $ADBE foram uma montanha-russa de puro sentimento: 📈 Pico de 2021 (~$688): Pico da euforia do boom tecnológico. 📉 Mínima de 2022 (~$300): Atingida pelo aumento das taxas de juros e reação negativa ao anúncio do acordo de US$20 bilhões da Figma. 📈 Rally de meados de 2024 (~$580): Recuperou-se fortemente com o boom da IA e o lançamento de seu Firefly GenAI. 📉 Agora (~$350-$360): Recuou após o fim do acordo da Figma e surgiram dúvidas sobre a velocidade da monetização da IA. Aqui está o ponto crítico: o recente declínio das ações da Adobe parece ser impulsionado pelo sentimento do mercado e pela compressão da avaliação, não por uma deterioração de seus negócios fundamentalmente fortes e crescentes. Impulsionado por fatores macroeconômicos (juros altos, realização de lucros em empresas de tecnologia), o índice P/L futuro da Adobe caiu drasticamente de um pico de quase 50x em 2024 para um patamar muito mais razoável de ~21x hoje. O mercado reprecificou as ações, não o desempenho principal da empresa. Apesar do gráfico de preços volátil, o sentimento institucional permanece extremamente positivo (veja a imagem anexa para alta participação institucional, otimismo dos analistas e baixas apostas pessimistas devido ao baixo interesse a descoberto). Os "investidores inteligentes" parecem concordar: há uma desconexão entre o preço atual da Adobe e seu valor fundamental.
5/ A Máquina de Crescimento com Lucratividade de Elite Embora o preço das ações tenha sido volátil, o próprio negócio é um modelo de consistência. A Adobe é, simplesmente, uma máquina de crescimento. ✅ Crescimento consistente de receita anual de ~11%, atingindo um recorde de US$ 5,87 bilhões no segundo trimestre de 2025. ✅ A administração acaba de AUMENTAR sua previsão de receita para o ano inteiro. ✅ O motor por trás de tudo: uma enorme receita recorrente anualizada de US$ 18,1 bilhões (ARR) de seu principal segmento de mídia digital. E o crescimento incrível é incrivelmente lucrativo. As margens da Adobe são impressionantes: 💰 Margem bruta: ~89% 💰 Margem operacional: ~46% 💰 Margem de lucro líquido: ~30% 💰 Retorno sobre o patrimônio líquido: ~39% Observe que a taxa de despedida de US$ 1 bilhão da Figma foi um golpe único, a máquina de lucro subjacente é ainda mais forte. Fluxo de caixa livre Melhor ainda, esses não são apenas lucros no papel. A $ADBE é uma vaca leiteira. Ela converte mais de um terço de sua receita diretamente em Fluxo de Caixa Livre (FCF), gerando um rendimento de FCF acumulado de mais de 5% ao seu preço atual. Esse é um número muito forte. Isso se baseia em um balanço patrimonial robusto, com uma posição de caixa líquido de aproximadamente US$ 3,5 bilhões e uma classificação de crédito A+. Isso afirma objetivamente que a empresa foi construída para durar. Mas como a Adobe usa todo esse dinheiro? Em vez de dividendos, ela recompensa os acionistas com recompras massivas de ações. Um programa de recompra de US$ 25 bilhões está ativo. Isso é fundamental porque compensa amplamente a diluição da remuneração de funcionários em ações e reduz sistematicamente o número de ações, aumentando o valor para os detentores existentes.
6/ Avaliação Então, $ADBE é realmente barato? Vamos começar com uma avaliação relativa simples em relação aos seus pares de software. Índices P/L futuros: • Microsoft ($MSFT): ~32x • Autodesk ($ADSK): ~29x • Salesforce ($CRM): ~21x • Adobe ($ADBE): ~17x A Adobe está sendo negociada com um grande desconto, apesar de ter lucratividade e conversão de fluxo de caixa SUPERIORES do que a maioria em sua classe. Mas qual é o valor intrínseco do negócio? Executamos um modelo de Fluxo de Caixa Descontado (DCF) com base em sua geração de caixa futura. Usando premissas de crescimento conservadoras (crescimento de 10% do FCF diminuindo para 3%) e uma taxa de desconto de 8%, nosso modelo produz uma estimativa de valor justo na faixa de US$ 518 a US$ 588 por ação. Este modelo DCF também explica perfeitamente a volatilidade recente das ações. A avaliação é altamente sensível às expectativas de taxas de juros. A uma taxa de desconto de 10% (medo de taxas altas), o valor justo cai para ~US$ 350. Exatamente onde a ação está hoje. Com uma taxa de desconto de 7% (taxas de juros mais baixas), o valor justo ultrapassa US$ 600. Isso mostra que o mercado está precificando a $ADBE para um ambiente macroeconômico adverso, e não para seus sólidos fundamentos. Combinando todos os métodos de avaliação, um valor justo razoável para a $ADBE hoje está na faixa de US$ 500 ± US$ 50. Com a ação na faixa de US$ 360, o mercado está precificando um futuro pessimista que os fundamentos simplesmente não sustentam. Para investidores que acreditam no fosso, essa desconexão cria uma margem de segurança significativa.
7/ Principais Métricas Financeiras Os números contam uma história clara de qualidade e valor. Avaliação: Os índices P/L, PEG e P/V estão todos bem abaixo de suas médias de 5 anos. Saúde Financeira: Um balanço patrimonial sólido com um suculento Free Cash Flow Yield de ~5,2% (superando o S&P 500). Rentabilidade: Retornos de elite sobre o capital (ROIC >50%) comprovam sua imensa eficiência. (Veja nosso infográfico abaixo para detalhes 👇) Então, o que todos esses números significam? $ADBE hoje é um negócio de alta qualidade e amplo fosso negociado a um preço razoável, não uma pechincha. O caso de investimento depende da sua crença na durabilidade de seu fosso e sua capacidade de crescimento composto nos próximos anos. Abordamos o negócio, o fosso, as finanças e a avaliação. Este tópico é apenas o resumo. Nossa análise completa e aprofundada (incluindo o modelo DCF, uma análise detalhada dos riscos e nossa perspectiva futura) já está disponível no Substack. Mergulhe ainda mais fundo aqui: 👉 [https://t.co/1zfNDc3IEl]
9/ Nossos Cenários (Perspectiva de 3 a 5 Anos) Então, onde isso nos deixa? Com base em nossa análise aprofundada, modelamos três cenários potenciais para $ADBE nos próximos 3 a 5 anos. O Cenário de Alta (Probabilidade de 30%): A Adobe monetiza com sucesso a GenAI, reacelerando o crescimento da receita para 12-15%. O mercado recompensa isso com um múltiplo P/L premium de 25-30x. Preço-alvo: US$ 600 - US$ 720 (Novas máximas históricas). O Cenário Base (Probabilidade de 55%): A Adobe continua em sua trajetória atual de crescimento anual de ~10%, com a IA aprimorando seus produtos. A avaliação permanece justa, levando a retornos sólidos que acompanham o mercado. Preço-alvo: US$ 580 - US$ 600. O Cenário de Baixa (Probabilidade de 15%): Uma "tempestade perfeita" se aproxima. Uma recessão global, intensa disrupção competitiva da IA e medidas regulatórias severas. O crescimento estagna e o múltiplo P/L se contrai. Preço-alvo: US$ 225 - US$ 270. Nossos cenários concluem que o $ADBE oferece um perfil de risco/retorno favorável. O resultado mais provável é uma composição estável, enquanto o cenário de alta oferece um potencial de alta significativo. O cenário de baixa, embora possível, continua sendo um evento de baixa probabilidade.
10/ Moat Resilience Index™ e Apresentando o Moat Index™ Para ir além dos números, usamos nosso Moat Resilience Index™ (MRI) proprietário. • Força: Quão forte é a vantagem competitiva? • Ódio: Quanto pessimismo/frustração existe? • Vulnerabilidade: Quão exposto o fosso está à interrupção? Veja como o $ADBE pontua em nosso MRI: • Força do fosso: 9/10 Uma fortaleza padrão do setor construída sobre imensos custos de troca e poderosos efeitos de rede. Quase perfeito. • "Ódio" ao fosso: 6/10 Uma história de dois públicos: Respeitado por empresas e investidores, mas com reclamações persistentes dos criadores sobre seu modelo de assinatura e taxas. • Vulnerabilidade: 4/10 Seguro hoje, mas deve ficar atento às ameaças de longo prazo das mudanças de paradigma nativas da IA e ao desafio da aquisição de novos usuários. Índice Moat™: Nossa Pontuação Final de Convicção Esses fatores contribuem para nossa pontuação proprietária final: o Índice Moat™, que estima a probabilidade de uma empresa superar o S&P 500 nos próximos 5 anos. Para a $ADBE, nossos cálculos atribuíram um Índice Moat™ de 70%. Isso reflete nossa alta convicção em seu fosso duradouro, fluxos de caixa resilientes e posição estratégica na nova era da IA.
11/ Conclusão e Veredito Final O panorama de longo prazo é bastante claro. A $ADBE é impulsionada pela mudança global duradoura para o conteúdo digital. A tese central é um composto de lucros anual constante de 10-15%, impulsionado por sua posição de mercado semelhante a uma fortaleza. Veredito Final: COMPRA MODERADA para COMPRA Nosso veredito oficial é uma Compra Moderada muito sólida para investidores conservadores, caso você acredite no Caso Base e/ou tenha medo dos "Riscos", tornando-se uma COMPRA completa se acreditar no Caso de Alta e/ou quaisquer quedas significativas ocorrerem a partir daqui (assumindo que os fundamentos e a macro sejam os mesmos ou mais favoráveis). A verdadeira oportunidade é a assimetria. O mercado está atualmente precificando a Adobe como se nosso Caso de Alta tivesse uma probabilidade próxima de zero, o que não é verdade. A desconexão entre o desempenho financeiro de elite da empresa e sua avaliação pública apresenta um perfil de risco/recompensa altamente favorável. É por isso que comprei.
12/ Considerações Finais e Análise Completa: A Adobe é um caso clássico de uma empresa de alta qualidade punida por motivos alheios à sua vontade. Um Fosso Odiado. É uma máquina de fluxo de caixa de primeira linha, com um fosso quase impenetrável. Nossa convicção é que a $ADBE é um compostor disfarçado temporariamente. A tese é simples: compre esta franquia enquanto ela está fora de moda e deixe que seus fundamentos poderosos impulsionem o desempenho superior a longo prazo. Esteja ciente de que nada disso é aconselhamento financeiro. Este tópico aborda nossa análise principal da Adobe. O aprofundamento completo de 5.100 palavras (com todos os nossos gráficos, nosso modelo DCF e análises detalhadas) já está disponível no Substack. Muito obrigado pela leitura. Esperamos que você tenha achado útil. [https://t.co/1zfNDc3IEl]
