Um acréscimo a este ótimo blog: um subsídio de crédito de US$ 660 milhões para 1706 (em vez de US$ 5 bilhões) teoricamente resultaria em US$ 33 bilhões em empréstimos com o índice de alavancagem atual de 50x. MAS, se você incluir minerais críticos, que são mais arriscados do que serviços públicos, esse índice de alavancagem diminuirá significativamente!
Com as altas taxas de juros atuais, empréstimos para empresas com classificação Baa ou superior teriam, na verdade, um subsídio de crédito negativo — em outras palavras, o governo ainda lucraria sem nenhum prêmio de risco. A maioria das classificações de crédito de concessionárias de serviços públicos de propriedade de investidores oscila entre Baa e A.
No entanto, reduzir totalmente o valor para Ba aumenta o risco de inadimplência o suficiente para exigir um prêmio de risco na forma de um subsídio de crédito. O IRA atualmente fornece US$ 5 bilhões em subsídios de crédito para o 1706, mas o ENR do Senado reduziria esse valor para apenas US$ 660 milhões.
Se os empréstimos ainda fossem direcionados a concessionárias de serviços públicos de propriedade de investidores, isso não seria um problema tão grande. No entanto, a nova versão da Lei 1706 também inclui minerais críticos como uma atividade potencial para empréstimos, que são muito mais arriscados (e, portanto, menos confiáveis) do que as concessionárias de serviços públicos!
Alguns modelos de subsídio de crédito mostram que, embora empresas com classificação Baa e acima não exijam nenhum subsídio de crédito adicional, empresas de maior risco (como empreendimentos de mineração críticos) são muito mais limitadas! Mesmo apenas um nível abaixo de Ba significa que você tem apenas ~US$ 6,8 bilhões em empréstimos, ou ~10x de alavancagem.
E mesmo empresas mais arriscadas, como imagino que muitos novos empreendimentos de mineração críticos seriam, têm alavancagens ainda menores. Somado a um subsídio de crédito de apenas US$ 660,5 milhões, você provavelmente está considerando apenas um ou dois projetos, no máximo.
Como questão de sensibilidade, também analisei qual seria a pontuação de subsídio de crédito se você quisesse manter os US$ 250 bilhões originais em autorização de empréstimo de 1706. Empresas de maior risco custam muito em subsídio de crédito!
Vale ressaltar que a Lei 1703 era a autoridade de LPO projetada para financiamentos mais inovadores/arriscados, enquanto a Lei 1706 foi projetada para empresas mais maduras, como concessionárias de energia elétrica, para readaptar infraestrutura energética existente/desativada. A ENR eliminou completamente o subsídio de crédito da Lei 1703.
E quanto a um ambiente de juros mais baixos? Também analiso as taxas de juros de quatro anos atrás, onde os títulos do Tesouro de 10 anos estavam em ~1,47%, em comparação com ~4,41% hoje. Observe que, em um ambiente de juros mais baixos, o subsídio de crédito não rende tanto.
Portanto, no mundo das taxas de juros de 2021, embora as empresas com classificação Baa não tenham mais um subsídio de crédito negativo, elas ainda podem alavancar até US$ 75 bilhões do subsídio de crédito de US$ 660 milhões. Mas empresas mais arriscadas podem fazer muito menos, com apenas US$ 5 bilhões em alavancagem para empresas com classificação Ba.