따라서 MSTR은 지난 몇 년간 엄청난 프리미엄으로 거래된 후, 현재는 비트코인 보유량의 NAV에 비해 할인된 가격으로 거래되고 있습니다. 문제는 세일러가 떠안은 빚이 너무 많아서 대차대조표를 늘리기 위해 계속해서 주식을 발행해야 한다는 것입니다. 이전에는 모든 주식 매각이 희석 방지 효과가 있었고 유동성을 높이면서 장부가치를 높였습니다. 이제는 정반대로, 모든 신규 주식 발행이 희석 효과를 가져오고 장부가치를 파괴합니다. 할인율은 현재 1.7%로 적당하지만, 이전에 도움이 되었던 모든 요인들이 이제는 반대 방향으로 작용하고 있으므로 할인율이 줄어들기 전에 확대될 가능성이 높습니다. 또한, MSTR은 전성기에는 레버리지 비트코인 국채 전략을 추구하는 유동성 있는 주식을 찾는 사람들에게 유일한 선택이었습니다. 하지만 지금은 같은 투자자들을 노리는 모방 기업들이 넘쳐나고 있으며, 그 기업들은 여전히 순자산가치(NAV)보다 높은 수준에서 거래되는 신혼여행 단계에 머물러 있습니다. 세일러가 실제로 해야 할 일은 BTC를 매도하여 주식을 다시 매수하고, 그렇게 함으로써 주당 BTC를 늘리는 것입니다. 그렇게 하면 MSTR이 소유한 총 BTC가 감소하더라도 말입니다. 하지만 그렇게 하면 시장(BTC 시장과 MSTR 시장 모두)이 불안해질 가능성이 높고, 이로 인해 모든 이점이 사라질 수도 있습니다. 정말 어려운 상황입니다.
