이 훌륭한 블로그에 추가된 내용 하나: 1706에 대한 6억 6천만 달러의 신용 보조금(50억 달러에서 감소)은 이론적으로 현재 50배의 레버리지 비율을 적용했을 때 330억 달러의 대출이 됩니다. 하지만 공익사업보다 위험성이 높은 필수 광물까지 포함하면 레버리지 비율은 크게 낮아질 것입니다!
오늘날의 높은 금리를 고려하면, Baa 등급 이상의 기업에 대한 대출은 사실상 마이너스 신용 보조금을 받게 됩니다. 즉, 정부는 위험 프리미엄 없이도 수익을 창출할 수 있습니다. 대부분의 투자자 소유 유틸리티 신용 등급은 Baa에서 A 사이를 오갑니다.
그러나 Ba까지 한 단계 더 낮추면 채무 불이행 위험이 증가하여 신용 보조금 형태의 위험 프리미엄이 필요합니다. IRA는 현재 1706에 50억 달러의 신용 보조금을 제공하고 있지만, 상원 ENR은 이를 6억 6천만 달러로 낮추려고 합니다.
대출이 여전히 투자자 소유의 공익사업을 대상으로 한다면 큰 문제가 되지 않았을 것입니다. 그러나 새로운 1706 개정안은 공익사업보다 훨씬 위험도가 높고 신용도 낮은 중요 광물도 대출 대상에 포함시켰습니다!
일부 신용 보조금 모델링에 따르면 Baa 등급 이상 기업은 추가 신용 보조금이 필요하지 않지만, 중요 광물 사업과 같은 고위험 기업은 훨씬 더 제한적입니다! Ba 등급까지 한 단계만 낮춰도 대출 규모는 약 68억 달러, 즉 레버리지는 약 10배에 불과합니다.
그리고 훨씬 더 위험한 기업들, 즉 많은 새로운 핵심 광산 벤처들이 그럴 것이라고 예상하는 기업들조차도 레버리지가 훨씬 낮습니다. 6억 6,050만 달러의 신용 보조금까지 합치면, 아마 기껏해야 한두 개의 프로젝트만 고려하게 될 겁니다.
민감하게 반응하실 수 있도록, 1706년 대출 권한에 포함된 원래 2,500억 달러를 유지하려면 신용 보조금 점수가 어떻게 되는지 살펴보았습니다. 위험도가 높은 기업은 신용 보조금 비용이 많이 듭니다!
1703은 더 새롭고 위험한 자금 조달을 위해 설계된 LPO(저금리 대출) 제도였고, 1706은 전력 회사와 같이 기존 또는 노후화된 에너지 인프라를 재활용하기 위해 설계된 제도였습니다. ENR은 1703 신용 보조금을 완전히 폐지했습니다.
저금리 환경은 어떨까요? 4년 전 10년 만기 국채 금리가 약 1.47%였던 것과 비교하면 현재 약 4.41% 수준입니다. 저금리 환경에서는 신용 보조금의 효과가 크지 않다는 점에 유의하세요.
따라서 2021년 금리 환경에서 Baa 등급 기업들은 더 이상 마이너스 신용 보조금을 받지 않지만, 6억 6천만 달러의 신용 보조금에서 최대 750억 달러까지 레버리지를 활용할 수 있습니다. 반면, 위험도가 높은 기업들은 훨씬 적은 레버리지를 활용할 수 있으며, Ba 등급 기업의 레버리지는 50억 달러에 불과합니다.