L’or est très stupide, c’est comme le SPX mais en plus stupide. Le marché est segmenté en 3 bourses principales : COMEX, LBMA (Londres) et Shanghai Il existe quelques marchés OTC plus petits comme l'Inde, mais ceux-ci n'ont pas vraiment d'importance
L'or est une matière première physique qui a un coût de portage, mais il n'est pas volatil. À quelques exceptions près, la structure des contrats à terme est très stable, et ces exceptions sont généralement dues à des chocs exogènes comme, je crois, la COVID (si je me souviens bien) et les tarifs douaniers de Trump.
L’or est en grande partie une marchandise fongible, donc tout arbitrage entre les bourses est lié au coût de l’expédition ainsi qu’à toutes les restrictions légales (cela devient important). C'est pourquoi, pendant la période des tarifs douaniers, l'or physique (au comptant) s'échangeait différemment de l'or papier (ETF) qui suit les contrats à terme.
La Chine/Shanghai, par exemple, réglemente strictement la quantité d'or qui peut entrer dans le pays, ce qui conduit à des divergences entre les marchés londoniens et américains, plus fluides.
De ce fait, un alpha vérifiable (je ne négocie pas ce cours, donc je m'en fiche, mais on m'en voudra peut-être) est la prime de l'or de Shanghai, soit la différence entre les prix de la LBMA et ceux de Shanghai. La LBMA est considérée comme la « place » de référence, principalement pour des raisons historiques.
D'une manière générale, au cours de la dernière décennie et plus, le principal moteur des achats d'or a été la Chine, principalement parce que le yuan onshore est une monnaie fortement manipulée de manière centralisée et parce que les contrôles monétaires dans le pays sont très importants. C'est aussi pourquoi Tether est populaire
Les banques centrales constituent l'autre gros acheteur, mais elles publient régulièrement leurs résultats d'achat d'or avec un décalage. Il leur arrive de vendre de l'or, ce qui a conduit au fameux « fond brun » vers 2000, lorsque le Royaume-Uni a commis une erreur stupide en vendant toutes ses réserves d'or au plus bas.
Les mineurs d'or constituent bien sûr la principale source de production, et l'or recyclé représente une part plus modeste du marché, environ 30 %. Les mineurs d'or ont tendance à vendre, mais commettent aussi des bêtises insensées, car ils sont souvent, mais pas totalement, retardés par une mauvaise gestion.
Ils avaient aussi l'habitude de se couvrir davantage, mais ils ont ensuite perdu lors de la période haussière des années 2000, puis ont arrêté de se couvrir, et tous sont morts à nouveau dans les années 2010 parce qu'ils ne sont pas particulièrement doués pour anticiper le marché (tout comme les mineurs de bitcoins, mais en plus inutiles).
Quoi qu'il en soit, plus sur la mécanique intraday - Le moment le plus actif de la journée pour l'or est généralement l'intersection entre Shanghai et Londres, les cours s'échangeant généralement de manière prévisible après la clôture de Londres. Cela a des conséquences inverses intéressantes : la dynamique intraday de l'or
La séance américaine est davantage révélatrice de spéculations occidentales, tandis que la séance de la nuit est davantage marquée par des achats asiatiques (avec une moindre intensité de transactions LBMA). Une tendance comme celle d'aujourd'hui témoigne clairement de spéculations occidentales.
Deux fois par jour, le prix de référence mondial de l'or est « fixé » par la LBMA et cela se produit à 10h30 et 15h00, heure de Londres, qui ont tendance à être des heures d'activité importantes pour les négociants en or, et des effets étranges peuvent avoir tendance à se produire à ces heures-là.
D'une manière générale, la plupart des mouvements intéressants sur l'or en temps normal ont tendance à se produire pendant la nuit (pour le trader américain), en particulier entre 3 heures du matin HNE et 10 heures du matin HNE (plus ou moins). L’or est fortement impacté par la présence ou l’absence de traders asiatiques et britanniques.
L'or, comme de nombreuses matières premières physiques, a tendance à se négocier avec une corrélation spot-vol inversée, mais principalement pour des raisons spéculatives. Le pétrole, par exemple, se négocie avec une volatilité spot positive en raison de la dynamique des opérateurs de couverture du côté des acheteurs (par exemple, les compagnies aériennes achètent des options d'achat pour couvrir le risque pétrolier).
En termes simples, nous pouvons considérer le Gold VIX comme un indicateur assez fort des pics spéculatifs, la clôture d'aujourd'hui étant la plus élevée du GVX depuis 2011. Ces indices ont également tendance à marquer des sommets importants pour l'or, probablement en raison d'une forte fièvre spéculative ainsi que de l'expiration du delta des options d'achat.
La banque centrale chinoise achète de l'or mois après mois, mais en très petites quantités. Depuis avril de cette année, la majeure partie de la prime sur l'or de Shanghai provient des investisseurs particuliers chinois qui achètent pour se protéger de la dépréciation du yuan et du contrôle des capitaux. Jusqu'en septembre, elle a été principalement détenue par des investisseurs occidentaux.
En y réfléchissant mécaniquement, l'augmentation de la volatilité augmente le delta des appels OTM, ce qui augmente les achats liés au delta doux, mais à mesure que la volatilité diminue, nous devrions voir la dynamique opposée entrer en jeu.
Nous pouvons voir que la semaine dernière, la tendance à l'or est désormais fermement orientée vers les options d'achat, ce qui augmente la probabilité que nous assistions à un dénouement provoqué par une contraction de la volatilité.
De plus, les CTA sont actuellement à la position longue maximale sur l'or en raison de la force de la tendance sous-jacente. Traditionnellement, ils ont une allocation importante en or, tout comme d'autres PM. Cela contribue par réflexe à la tendance et aux fluctuations résultant des ruptures de tendance.
Si je devais deviner que l'or atteindra son pic avant le 28 octobre