Un ajout à ce formidable blog : une subvention de crédit de 660 millions de dollars pour 1706 (au lieu de 5 milliards de dollars) représenterait théoriquement 33 milliards de dollars de prêts avec le ratio d’endettement actuel de 50x. MAIS, si l’on inclut les minéraux critiques, qui sont plus risqués que les services publics, ce ratio d’endettement diminuera considérablement !
Compte tenu des taux d'intérêt élevés actuels, les prêts accordés aux entreprises notées Baa ou plus seraient en réalité assortis d'une subvention au crédit négative ; autrement dit, l'État continuerait à générer des profits sans prime de risque. La plupart des notations de crédit des entreprises de services publics détenues par des investisseurs oscillent entre Baa et A.
Cependant, une réduction d'un cran à Ba augmente suffisamment le risque de défaut pour nécessiter une prime de risque sous forme de subvention au crédit. L'IRA prévoit actuellement 5 milliards de dollars de subventions au crédit pour l'année 1706, mais la proposition de loi ENR du Sénat ramènerait ce montant à seulement 660 millions de dollars.
Si les prêts ciblaient toujours les services publics détenus par des investisseurs, le problème ne serait pas aussi grave. Cependant, la nouvelle version de la résolution 1706 inclut également les minéraux critiques comme activité potentielle de prêts, qui sont beaucoup plus risqués (et donc moins solvables) que les services publics !
Certains modèles de subventions au crédit montrent que si les entreprises de catégorie Baa et supérieure n'ont pas besoin de subventions supplémentaires, les entreprises plus risquées (comme celles du secteur des minéraux critiques) sont beaucoup plus limitées ! Même un cran plus bas, jusqu'à Ba, signifie que vous ne disposez que d'environ 6,8 milliards de dollars de prêts, soit un effet de levier d'environ 10 fois.
Et même les entreprises les plus risquées, ce qui serait sans doute le cas de nombreuses nouvelles entreprises minières critiques, ont un endettement encore plus faible. Avec une subvention de seulement 660,5 millions de dollars, on ne parle probablement que d'un ou deux projets tout au plus.
Par souci de sensibilité, j'ai également examiné quel serait le score de subvention au crédit si l'on souhaitait conserver les 250 milliards de dollars initialement prévus en 1706. Les entreprises plus risquées coûtent cher en subvention au crédit !
Il convient de noter que la loi 1703 était l'autorisation de l'OPL destinée aux financements plus innovants et plus risqués, tandis que la loi 1706 était destinée aux entreprises plus matures, comme les compagnies d'électricité, souhaitant réutiliser des infrastructures énergétiques existantes ou obsolètes. L'ENR a supprimé entièrement la subvention de crédit prévue par la loi 1703.
Qu'en est-il d'un environnement de taux d'intérêt plus bas ? J'observe également les taux d'intérêt d'il y a quatre ans : les bons du Trésor à 10 ans s'établissaient à environ 1,47 %, contre environ 4,41 % aujourd'hui. Il est à noter que dans un environnement de taux d'intérêt plus bas, les subventions au crédit sont moins efficaces.
Ainsi, dans le contexte des taux d'intérêt de 2021, même si les entreprises notées Baa ne bénéficient plus de la subvention au crédit négative, elles peuvent encore tirer jusqu'à 75 milliards de dollars de la subvention au crédit de 660 millions de dollars. En revanche, les entreprises plus risquées disposent de beaucoup moins de marge de manœuvre, avec un effet de levier de seulement 5 milliards de dollars pour les entreprises notées Ba.