El oro es muy tonto, es como el SPX pero más tonto. El mercado está segmentado en tres bolsas principales: COMEX, LBMA (Londres) y Shanghái. Hay algunos mercados OTC más pequeños como el de India, pero esos realmente no importan tanto.
El oro es un producto físico con un coste de mantenimiento, pero no es volátil. Salvo contadas excepciones, la estructura temporal de los futuros es muy estable, y generalmente estas excepciones se deben a shocks exógenos como, creo, la COVID (si no recuerdo mal) y los aranceles de Trump.
El oro es en gran medida un producto fungible, por lo que cualquier arbitraje entre intercambios está relacionado con el costo de envío, así como con cualquier restricción legal (esto se vuelve importante). Es por eso que, durante la vigencia de los aranceles, el oro físico (spot) se negociaba de manera diferente al oro en papel (ETF), que sigue los futuros.
China/Shanghai, por ejemplo, regula estrictamente la cantidad de oro que puede ingresar al país, y esto genera divergencias entre los mercados de Londres y Estados Unidos, que fluyen con mayor libertad.
Por ello, un alfa verificable (no opero con esto, así que no me importa, pero da igual, alguien se enojará conmigo por esto) es la prima del oro de Shanghái: la diferencia entre los precios de la LBMA y los de Shanghái. La LBMA se considera "la" bolsa principalmente por razones históricas.
En términos generales, durante la última década, el principal impulsor de la compra de oro ha sido China, principalmente porque el yuan es una moneda fuertemente manipulada a nivel central y porque los controles cambiarios en el país son muy significativos. Esta es también la razón por la que Tether es popular
El otro comprador importante son los bancos centrales, pero también publican regularmente con retraso cuándo compran oro. A veces venden oro, lo que condujo al famoso Fondo Marrón alrededor del año 2000, cuando el Reino Unido cometió una estupidez y vendió todas sus reservas de oro en ese punto.
Las mineras de oro, por supuesto, son la mayor fuente de producción, y el oro reciclado representa una parte menor del mercado, alrededor del 30 %. Las mineras de oro tienden a vender, pero también cometen estupideces porque, en su mayoría, pero no del todo, son retrasadas mentales y tienen una mala gestión.
También solían cubrirse más, pero luego perdieron en la corrida alcista de los años 2000, y luego dejaron de cubrirse, y luego todos murieron nuevamente en los años 2010 porque no son particularmente buenos para cronometrar el mercado (al igual que los mineros de bitcoin, pero más inútiles).
De todos modos, más sobre la mecánica intradía: El momento más activo del día para el oro suele ser la intersección entre Shanghái y Londres, con precios que se mueven de forma predecible tras el cierre de Londres. Esto tiene interesantes ramificaciones inversas: el impulso intradía del oro en
La sesión estadounidense se vuelve más indicativa de especuladores occidentales, mientras que la sesión nocturna es más indicativa de compras asiáticas (con un menor grado de negociación en la LBMA). Un patrón como el de hoy es claramente especulación occidental.
Dos veces al día, el precio de referencia global del oro es "fijado" por la LBMA y esto sucede a las 10:30 a. m. y a las 3 p. m., hora de Londres, que tienden a ser momentos de actividad significativa para los comerciantes de oro, y pueden ocurrir efectos extraños en esos momentos.
En términos generales, la mayor parte del movimiento interesante del oro en tiempos normales tiende a ocurrir durante la noche (para el trader estadounidense), específicamente entre las 3 AM EST y las 10 AM EST (más o menos). El oro se ve significativamente afectado por la presencia o ausencia de comerciantes asiáticos y británicos.
El oro, como muchos productos físicos, tiende a negociarse con una correlación spot-volátil invertida, pero principalmente por razones especulativas. El petróleo, por ejemplo, se negocia con una volatilidad spot positiva debido a la dinámica de los operadores de cobertura del lado del comprador (por ejemplo, las aerolíneas compran opciones de compra para cubrir el riesgo del petróleo).
En pocas palabras, podemos considerar al Gold VIX como un indicador bastante fuerte de picos especulativos, siendo hoy el cierre más alto del GVX desde 2011. Estos también tienden a marcar fuertes máximos en el oro, probablemente debido a la alta fiebre especulativa, así como al vencimiento del delta de las opciones de compra.
El banco central de China compra oro mes a mes, pero en cantidades muy pequeñas. Desde abril de este año, la mayor parte de la prima de oro de Shanghái proviene de inversores minoristas chinos que compran para protegerse de la depreciación del yuan y el control de capitales, hasta septiembre, cuando la compra se ha centrado principalmente en Occidente.
Pensándolo mecánicamente, los aumentos en la volatilidad aumentan el delta de las llamadas OTM, lo que aumenta las compras relacionadas con el delta suave, pero a medida que disminuye la volatilidad, deberíamos ver entrar en juego la dinámica opuesta.
Podemos ver que en la última semana la inclinación del oro ahora está firmemente inclinada hacia las opciones de compra, lo que aumenta la probabilidad de que veamos una corrección impulsada por la contracción de la volatilidad.
Además, por supuesto, los CTA tienen una posición larga máxima en oro actualmente debido a la fortaleza de la tendencia subyacente, ya que tradicionalmente tienen una asignación significativa de oro, al igual que otros PM. Esto contribuye reflexivamente tanto a la tendencia como al vómito resultante de las rupturas de la misma.
Si tuviera que adivinar los picos del oro antes del 28 de octubre